攀钢钢钒(000629)董事会决议公司实施资产重组，以向攀钢集团、攀钢有限、攀成钢和攀长钢等4 家公司发行股份作为支付方式购买其相关资产，同时以换股方式吸收合并攀渝钛业(000515)和*ST 长钢(000569)。

    主要观点：

    1、 资产重组方案：本次资产重组涉及的公司均为攀钢集团的子公司，其相关结构图如图表1、图表2。公司向4 家公司定向增发的价格为董事会公告前20 个交易日的交易均价，即9.59 元，拟发行数量不超过7.5 亿股；公司和另两家上市公司吸收合并的换股比例的确定原则均为董事会公告前20 个交易日的交易均价，另给予20.79%的风险溢价，攀渝钛业与公司股票的换股比例为1:1.78，*ST 长钢与公司股票的换股比例为1:0.82。

    2、 整合的资产：本次整合的资产包括攀钢集团控股子公司及全资子公司中全部钢铁相关资产(除攀钢集团锦州钛业有限责任公司)，攀钢集团的主业资产见图表3。整合完成后，攀渝钛业和ST 长钢两家上市公司将注销法人资格，公司将增加钛、无缝钢管等产品，产品结构进一步完善，包括铁矿石、热轧、冷轧、重轨、型材、钒、钛、无缝钢管等，钢铁产量由400 万吨级增长到700 万吨以上。

    3、 业绩影响：公司没有公告备考业绩预测资料，我们仅能按07 年上半年的数据进行测算。2007 年上半年，公司拟购买资产实现净利润3.7 亿元，攀钢钢钒实现净利润4.7 亿元，按增发、换股后的股本扩张计算，资产重组增厚公司业绩14.9%。净资产收益率方面，攀钢钢钒07 年上半年的ROE 为5.3%，而拟购买资产的ROE为15.9%，可以看到，拟购买资产的盈利能力较强。收购价格方面，用75 亿元购买资产的PE 为10.1 倍，较攀钢钢钒36 倍的市盈率水平低，可见，收购资产的定价对上市公司有利。

责任编辑:吕晋
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